事件:

11月11日,開(kāi)山集團(tuán)發(fā)布《浙江開(kāi)山壓縮機(jī)股份有限公司螺桿膨脹機(jī)發(fā)電站項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》。

評(píng)論:

蒸汽+ORC螺桿膨脹機(jī)形成較齊全產(chǎn)品線。自去年9月份第一臺(tái)100KW樣機(jī)在衢州元力鋼鐵集團(tuán)運(yùn)行開(kāi)始,到目前公司形成了從90KW到1200KW內(nèi)多個(gè)型號(hào)ORC螺桿膨脹機(jī)的開(kāi)發(fā),今年9月份蒸汽螺桿膨脹發(fā)電機(jī)組也正式推出,與現(xiàn)有的ORC螺桿膨脹機(jī)實(shí)現(xiàn)串聯(lián),效率更高,將有望替代中小型汽輪機(jī)組。

螺桿膨脹機(jī)是利用低溫余熱資源的有效手段。傳統(tǒng)熱功轉(zhuǎn)換是利用高壓、高溫過(guò)熱蒸汽推動(dòng)汽輪機(jī)轉(zhuǎn)動(dòng),再帶動(dòng)同步發(fā)電機(jī),從而實(shí)現(xiàn)將熱轉(zhuǎn)化為功,但缺點(diǎn)是無(wú)法使用低品位的能源,同時(shí)產(chǎn)生很多廢熱。而螺桿膨脹發(fā)電機(jī)z*顯著的特點(diǎn)就是吃“粗糧”,不需要柴油、汽油和煤等能源,而是通過(guò)回收工業(yè)生產(chǎn)中產(chǎn)生的的副產(chǎn)品蒸汽、熱水、煙氣以及地?zé)岬葻嵩催M(jìn)行發(fā)電,對(duì)熱源的溫度等要求低,是一種“統(tǒng)吃”的專門回收各種低品質(zhì)熱能發(fā)電的技術(shù)。我國(guó)作為工業(yè)大國(guó),以鋼鐵、有色金屬冶煉、化工、水泥、玻璃、采油等為代表的行業(yè)目前還未正式開(kāi)始回收低品位余熱資源。除了工業(yè)余熱回收利用外,螺桿膨脹機(jī)還可應(yīng)用于地?zé)岚l(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電以及太陽(yáng)能發(fā)電等。

螺桿膨脹機(jī)下游空間巨大。由于之前螺桿膨脹機(jī)技術(shù)仍不成熟,因而下游應(yīng)用很少,但隨著以開(kāi)山為代表的成熟產(chǎn)品推出,我們認(rèn)為下游市場(chǎng)應(yīng)用空間有望啟動(dòng),我們測(cè)算了下,按照節(jié)能減排規(guī)劃或者裝機(jī)規(guī)劃,測(cè)算出未來(lái)三年,鋼鐵行業(yè)年均市場(chǎng)潛在空間為10億左右,生物質(zhì)發(fā)電12億左右,煉油3.4億元左右,僅這3個(gè)行業(yè)空間就有25億,而其余化工、水泥、玻璃、有色金屬冶煉、采油以及太陽(yáng)能利用等其他行業(yè)也有廣闊應(yīng)用前景,同時(shí)各個(gè)市場(chǎng)中螺桿膨脹機(jī)應(yīng)用比例的提升也會(huì)進(jìn)一步拓展市場(chǎng)空間,故整體上行業(yè)應(yīng)用空間巨大。

與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,開(kāi)山螺桿膨脹機(jī)性能突出。江西華電在螺桿膨脹機(jī)推廣方面起步z*早,目前已經(jīng)研制成功功率從50KW~900KW4 個(gè)型號(hào)的螺桿膨脹機(jī),已有70 多臺(tái)蒸汽壓差機(jī)組(沒(méi)有ORC產(chǎn)品)在鋼鐵和建材行業(yè)投入運(yùn)行,主要客戶為大型國(guó)有企業(yè),目前總投資達(dá)40-50億元人民幣在江西新余建設(shè)我國(guó)z*大的“螺桿膨脹機(jī)”產(chǎn)業(yè)基地,將形成萬(wàn)臺(tái)以上產(chǎn)能。從下表的江西華電在各工程中應(yīng)用的設(shè)備來(lái)看,我們選取了開(kāi)山相應(yīng)功率的螺桿膨脹機(jī)進(jìn)行對(duì)比,由于江西華電螺桿轉(zhuǎn)子是落后的4:6國(guó)標(biāo)非對(duì)稱齒形,動(dòng)力損失大,而且是低精度的銑削成型,等熵效率低,對(duì)能源的回收率也低,從結(jié)果看江西華電螺桿膨脹機(jī)在蒸汽消耗量、進(jìn)汽溫度和壓力上都要高于開(kāi)山的設(shè)備,同時(shí)開(kāi)山螺桿膨脹機(jī)等熵效率達(dá)85%左右,熱電轉(zhuǎn)化效率約8%-13%也明顯具備優(yōu)勢(shì)。另外國(guó)內(nèi)上海齊耀(七一一研究所旗下)、廈門高譜也所有涉及螺桿膨脹機(jī)的開(kāi)發(fā),但還未形成量,臺(tái)灣漢鐘也已有螺桿膨脹機(jī)在煉油行業(yè)試用。美國(guó)ET 公司從2002 年開(kāi)始從英國(guó)倫敦城市大學(xué)取得螺桿轉(zhuǎn)子N 型線的生產(chǎn)許可,研發(fā)螺桿膨脹動(dòng)力機(jī),已能生產(chǎn)廢熱螺桿膨脹發(fā)電機(jī)(WHG)和氣體減壓螺桿膨脹發(fā)電機(jī)(GPRG),有一定的歷史,但是z*大發(fā)電功率37kW。

開(kāi)山產(chǎn)品可形成串聯(lián)機(jī)組,效率的提升將更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。開(kāi)山蒸汽螺桿膨脹機(jī)與ORC 螺桿膨脹機(jī)可實(shí)現(xiàn)組合串聯(lián),從下表的對(duì)比看,串聯(lián)機(jī)組能夠更加有效的利用低溫低壓余熱資源,相比較現(xiàn)有的凝汽式膨脹機(jī)組,發(fā)電能力能夠提升80%-100%(不過(guò)投資也相對(duì)會(huì)增加)。

天津天豐鋼鐵余壓、余熱回收項(xiàng)目案例分析:經(jīng)濟(jì)性顯著。

6月24日,同榮節(jié)能第一個(gè)大型螺桿膨脹發(fā)電站建設(shè)項(xiàng)目天津友發(fā)集團(tuán)天豐鋼鐵有限公司一期工程順利投入使用,到9月份第二期也已完成,利用的熱源包括煉鋼工藝中的煉鋼、平安帶鋼和150燒結(jié)等過(guò)程,使用了2臺(tái)KSGe469/150型蒸汽膨脹發(fā)電機(jī)組、2臺(tái)KE450-95V-1-50和4臺(tái)2臺(tái)KE185-95V-1-50 ORC螺桿膨脹機(jī)。

國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)同步開(kāi)拓,膨脹機(jī)有望成為公司成長(zhǎng)動(dòng)力。除了天豐項(xiàng)目順利運(yùn)作,7月份公司和銀輪股份各出資50%成立的開(kāi)山銀輪成功銷售1臺(tái)15KW的ORC螺桿膨脹機(jī);9月份和菲律賓簽訂了第一個(gè)棕櫚油廠余熱發(fā)電項(xiàng)目,開(kāi)始進(jìn)入東南亞余熱發(fā)電和生物質(zhì)發(fā)電市場(chǎng);10月份在美國(guó)阿拉斯加費(fèi)爾班克斯的Chena溫泉度假村投入的第一臺(tái)KE400-66W-2-60 ORC膨脹機(jī)正式并網(wǎng)發(fā)電,阿拉斯加地廣人稀,分布式能源發(fā)電更有效益,同時(shí)地?zé)豳Y源豐富,但平均電價(jià)0.57美元/度,這些因素都使得公司產(chǎn)品具備很大的推廣空間。公司目前在手訂單良好,我們預(yù)計(jì)2013-2015年螺桿膨脹機(jī)收入分別為2億、5.5億和8億。

維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。“十二五”前兩年我國(guó)僅完成節(jié)能減排目標(biāo)34.7%,后續(xù)壓力較大,開(kāi)山空壓機(jī)和螺桿膨脹機(jī)符合國(guó)家政策發(fā)展方向,同時(shí)其在研發(fā)、制造和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)方面都有優(yōu)勢(shì),具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力,根據(jù)公司螺桿機(jī)的進(jìn)展情況我們上調(diào)2013-2015年盈利預(yù)測(cè)至0.78、1.06和1.37元(原0.78、1.02和1.31元),對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E35倍,維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因數(shù):螺桿膨脹機(jī)推廣進(jìn)度低于預(yù)期;經(jīng)濟(jì)下行空壓機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
 

來(lái)源：招商證券