【壓縮機網(wǎng)】1.乙烯：石油化工z*重要的基礎(chǔ)原材料
乙烯作為z*重要的大型石化原料，主要特點有：
a.下游衍生品多、分工明確，供給創(chuàng)造需求。
b.乙烯下游應(yīng)用廣泛，裝置的投產(chǎn)一般會帶來下游的衍生品配套，從而創(chuàng)造更多的需求。
d.總需求量大，但是貿(mào)易量少。2017年我國乙烯的產(chǎn)量是1822萬噸，當(dāng)量需求約4000萬噸，主要是以下游產(chǎn)品的需求折算，如聚乙烯、乙二醇、苯乙烯等。目前而言，下游苯乙烯、乙二醇等盈利能力良好。q*范圍內(nèi)年乙烯總需求約1.5億噸，但是年貿(mào)易量估計僅在400萬-600萬噸。
e.合約貨比例高，現(xiàn)貨量少，杠桿效應(yīng)明顯。2017年我國乙烯的進口量為215萬噸，國內(nèi)大型石化裝置基本上實現(xiàn)乙烯自供，我國外購乙烯的生產(chǎn)商主要是：三江化工（環(huán)氧乙烷）、江陰利士德（苯乙烯）、新浦化學(xué)（EDC、苯乙烯）、常州東昊（苯乙烯）等。
乙烯是石油化工產(chǎn)品的核心，投資巨大，較新的項目如南非Sasol在美國Lake Charles的150萬噸乙烯，其以乙烷為裂解原料，下游配套EO、LDPE、MEG等，總投資是89億美金；陶氏與阿美合資的Sadara項目150萬噸乙烯，以石腦油、乙烷進料，共26套裝置，總投資為200億美金。
1.1 蒸汽裂解仍是z*主要生產(chǎn)工藝
乙烯的生產(chǎn)工藝主要有五種，分別為：蒸汽裂解、煤制烯烴、甲醇制烯烴、費托合成、煉廠尾氣。其中蒸汽裂解是z*主要的乙烯生產(chǎn)工藝，原料可以為石腦油、凝析油、加氫尾油、乙烷、丙烯、丁烷等，可以單一原料或者混合進料等（見圖1）。
據(jù)統(tǒng)計，目前q*乙烯裝置約300套，合計產(chǎn)能約1.7億噸，對應(yīng)總需求約1.5億噸/年。由于乙烯需要在零下100℃進行存儲，對應(yīng)商品量少，主要是以衍生品的形式進行銷售。
從對應(yīng)乙烯分布來看，從中國的乙烯需求來看，進口依賴度仍然居高。西歐和中東的乙烯仍然過剩。從乙烯原料來看，中東和美國主要是以乙烷為原料，但是由于中東的乙烷配額已經(jīng)用完，未來新建乙烯裝置將會以石腦油為主要原料（見圖2、3）。
1.2 乙烯規(guī)模趨于大型化 技術(shù)與設(shè)備提升
乙烯蒸汽裂解通常是原料在多個平行的裂解爐中，裂解出口溫度接近850℃，在離開裂解爐反應(yīng)區(qū)時，烯烴氣體的混合物進入急冷區(qū)；其中水或重油被用來冷卻氣體和淬火。這時，含碳?xì)涞臍怏w被液化或提純，通過壓縮空氣到很高的壓力，并冷卻到很低的溫度；液化后的組分被分離成乙烯、丙烯、混合碳四、粗裂解汽油（C5-C8混合物）、氫氣/甲烷等（見圖4）。
乙烯裝置是典型的資金、技術(shù)密集型；構(gòu)成大型乙烯裝置核心是裂解乙烯技術(shù)、裂解爐、裂解氣壓縮機等。
·乙烯技術(shù)提供商
裂解乙烯技術(shù)是成熟的生產(chǎn)工藝，世界范圍內(nèi)主要的乙烯技術(shù)提供商主要有CB&I，Kellogg Brown & Root（KBR）、林德、Technip（ KTI、以及收購的Stone and Webster技術(shù)等）等。
法國德希尼布Technip：是世界乙烯技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，自2000年以來世界新增乙烯中約50%的技術(shù)來自于Technip公司。2012年Technip收購Stone & Webster，其中Stone & Webster的乙烯技術(shù)經(jīng)驗超70年，Technip自身超40年，合計有150套原始投資的乙烯裝置技術(shù)轉(zhuǎn)讓。
CB&I：在q*為超過120套乙烯裝置提供創(chuàng)新技術(shù)，約占q*產(chǎn)能40%；已經(jīng)成功地完成了200多個原始投資、改造和擴展的設(shè)計項目。
KBR公司：自1990年，超過20套新的乙烯裝置，合計產(chǎn)能1300萬噸/年。
Linde技術(shù)：應(yīng)用于超過40套大型乙烯裝置，合計產(chǎn)能超過1800萬噸/年。
·乙烯裂解爐
一套乙烯裂解裝置有多臺裂解爐并聯(lián)而成，目前世界級規(guī)模中單臺裂解爐的能力一般是：液體原料（石腦油等）的乙烯能力為20萬噸/年/臺；氣體原料裂解（乙烷等）的乙烯能力為22萬噸/年/臺。q*主要乙烯裂解爐供應(yīng)商如：芝加哥橋梁與鋼鐵集團（CB&I）的SRT®乙烯爐、惠生乙烯工業(yè)爐爐管、Technip SMK™ furnaces等。
·裂解氣壓縮機
主要設(shè)備供應(yīng)商如GE、三菱、西門子、埃利奧特、沈鼓集團等。近年來，國內(nèi)的沈鼓集團在乙烯壓縮機的大型化方面取得了很大的進步，其中2017年11月，沈鼓集團研制、設(shè)計、制造的我國s*臺（套）120萬噸/年乙烯裝置用離心壓縮機組，在中國海洋石油總公司惠州煉化二期項目現(xiàn)場一次試車成功，這標(biāo)志著我國120萬噸級乙烯三機全面實現(xiàn)國產(chǎn)化。
1.3 下游產(chǎn)品應(yīng)用廣泛 需求結(jié)構(gòu)良好
2017年我國乙烯產(chǎn)量1822萬噸，同比增加2.3%；過去五年中國乙烯的平均產(chǎn)量增速僅4%，落后于GDP增長。我國的乙烯考慮到下游以衍生品的形式進口，對應(yīng)的當(dāng)量需求接近4000萬噸/年（見圖5）。
由于乙烯的物流門檻高，乙烯的下游投資規(guī)模也較大，因此整體的下游產(chǎn)品都比較健康。近年來，以聚乙烯、苯乙烯、乙二醇為代表的下游產(chǎn)品盈利情況也較好，同時均對工藝氣壓縮機有較大需求。
聚乙烯：乙烯z*大的下游應(yīng)用。聚乙烯的需求結(jié)構(gòu)良好，主要由于：農(nóng)膜的需求量大、網(wǎng)購帶來聚乙烯包裝材料的需求、價格下跌后回收料使用的減少等因素。2017年國內(nèi)表觀消費為2554萬噸。
乙二醇：主要下游是聚酯纖維（滌綸）、聚酯瓶、包裝材料（BOPET）等，中國經(jīng)濟對于滌綸纖維的需求量大。中國的乙二醇進口量大，進口依存度近70%。未來乙二醇的不確定性主要來自于中國的煤制乙二醇的產(chǎn)能釋放。目前我國表觀消費超1300萬噸/年。
環(huán)氧乙烷：這里指除用于乙二醇外商品量的環(huán)氧乙烷，主要下游是表面活性劑、醇醚、乙醇胺等。由于前幾年環(huán)氧乙烷的市場較好，很多工廠把用于乙二醇的量減少，用于生產(chǎn)商品量的高純度環(huán)氧乙烷HPEO。由于乙烯價格居高，目前外購乙烯的HPEO廠商盈利較弱。
苯乙烯：主要用于合成塑料PS、ABS；發(fā)泡材料EPS；不飽和樹脂UPR等。苯乙烯由于投資規(guī)模較大，門檻較高，歷史盈利一直較好。目前國內(nèi)表現(xiàn)消費量超900萬噸/年，進口依存度接近40%。
乙丙橡膠：以前技術(shù)主要是朗盛、陶氏等公司掌握，國內(nèi)主要是吉林石化。目前我國乙丙橡膠需求量在40-45萬噸/年，主要應(yīng)用于汽車部件、防水卷材、電線電纜等領(lǐng)域。工業(yè)生產(chǎn)方法主要有乙炔法和乙烯法，其中乙烯法由于工藝性、經(jīng)濟性好而占據(jù)主導(dǎo)的地位。
PVC：國內(nèi)仍以電石法為主，未來催化劑含汞量限制，有望刺激乙烯法的需求。
醋酸乙烯：主要用于涂料、漿料、薄膜、皮革加工、合成纖維、土壤改良等方面。
阿法烯烴：生產(chǎn)難度較大，主要是三類以上合成潤滑油基礎(chǔ)油。
其它較有前景的乙烯下游主要是超高分子量聚乙烯等（見圖6）。
2. q*乙烯產(chǎn)能周期
2.1 每一輪乙烯產(chǎn)能增長的驅(qū)動因素
乙烯的產(chǎn)能投放具有明顯的周期性，一般分為低成本的原料驅(qū)動以及需求拉動型。從各個階段的乙烯產(chǎn)能投放進度來看。
中東地區(qū)：主要投產(chǎn)在2007-2010年間，由于配額制的乙烷成本低；目前中東已經(jīng)乙烷短缺，新建乙烯裝置多以石腦油或混合裂解為主。
中國：2009-2010年間，以中國石油、中國石化為主導(dǎo)的新增產(chǎn)能，以需求主導(dǎo)為主。2011-2016年由于油價高企，新增產(chǎn)能以煤化工為代表。
美國及北美：2011年起，北美頁巖氣革命，帶來了大量的乙烷副產(chǎn)。美國的裂解乙烯裝置進行改造，把石腦油原料改為乙烷；同時新建大量的乙烯裝置，但總體投產(chǎn)進度在2017-2020年間（見表1、圖7）。
2.2 美國引領(lǐng)未來乙烯新增產(chǎn)能投放
由于競爭力的原因，北美的乙烯開工率在2008年曾經(jīng)降到80%以下，其中在2008-2010年間產(chǎn)能減少240萬噸。2010年起，由于頁巖氣革命，副產(chǎn)的乙烷產(chǎn)量大大增加，美國的乙烯原料競爭力大幅改善。
從2014年到2018年，美國石油化工產(chǎn)能擴張將使國內(nèi)對乙烷的需求量增加近60萬桶/天。
乙烯裂解是一種投資巨大而工藝復(fù)雜的項目；目前正在開發(fā)的大多數(shù)乙烯裂解項目將在2017年或2018年間投產(chǎn)，包括2011年和2012年宣布的6個大型項目。四個項目（來自陶氏、?？松梨?、雪佛龍飛利浦斯和OxyChem/Mexichem）已經(jīng)在建設(shè)中，兩個項目（來自臺塑和沙索）已經(jīng)得到了投資者的批準(zhǔn)和承諾。加上現(xiàn)有設(shè)施的產(chǎn)能擴張，預(yù)計這6家新工廠將增加美國乙烯產(chǎn)品的產(chǎn)量增加40%，達到3700萬公噸/年。
2017年8月，由于美國颶風(fēng)哈維的影響，一些裂解項目的投產(chǎn)進度推遲。新項目投產(chǎn)總體在2018-2020年間。
未來，美國仍規(guī)劃了數(shù)套乙烯，其中涉及到FID、項目設(shè)計，預(yù)計整體進度保持項目緩和的節(jié)奏（見表2）。
3. 當(dāng)前油價背景下乙烯盈利良好
3.1 低油價下石腦油裂解乙烯盈利良好
石腦油與原油關(guān)聯(lián)性高，低油價下，裂解乙烯盈利良好。乙烯投資門檻高，下游需求旺盛。乙烯在q*范圍內(nèi)需求增速與GDP同步，尤其是來自聚乙烯的下游需求旺盛。
以石腦油裂解乙烯為例，通常情況下，生產(chǎn)100萬噸的乙烯需要300萬-330萬噸的石腦油，同時副產(chǎn)50萬噸丙烯、15萬噸丁二烯、25萬噸純苯；其余副產(chǎn)品包括異丁烯、碳五、混合芳烴、乙烯焦油等。
3.2 國內(nèi)乙烯自主率提升 聚乙烯引領(lǐng)新增需求
乙烯的主要下游是聚乙烯、乙二醇、苯乙烯等產(chǎn)品，由于乙烯的商品量少，多以衍生品的形式進口到中國。
2017年我國聚乙烯樹脂產(chǎn)量1398.6萬噸，凈進口1155.1萬噸，表觀消費2553.71萬噸，同比增長7.2%；約占我國乙烯總需求的64%（見圖8）。
2017年我國乙烯產(chǎn)量1822萬噸，同比增加2.3%；以主要產(chǎn)品聚乙烯、苯乙烯、乙二醇等進口當(dāng)量折算，總需求在3960.8萬噸，同比增長5.8%?？紤]到國內(nèi)對于乙丙橡膠、醋酸乙烯等仍有缺口，估計國內(nèi)乙烯的當(dāng)量需求約4000萬噸。
從乙烯產(chǎn)量增速與當(dāng)量需求增速的對比來看，2017年國內(nèi)乙烯的需求缺口在擴大（見表3）。
3.3 石腦油、液化氣混合裂解路線成為主流
乙烯的工藝路線區(qū)域的競爭力主要分為：
中東乙烷裂解：中東現(xiàn)有的石化裝置成本z*低，主要是受益于原有的低價配額政策。但是由于未來中東的新增乙烷供應(yīng)有限，新建裝置更多只能以石腦油混合裂解。
美國乙烷裂解：美國z*初的石化裝置采用乙烷為原料，在2005-2011年間美國的石化裝置競爭力較弱，后隨著頁巖氣革命，北美大量的乙烷副產(chǎn)，美國的乙烯裝置又重新回到乙烷進料。
石腦油裂解：東北亞、西北歐的主流乙烯生產(chǎn)工藝，相對成本較高。但在低油價下與其它工藝路線的成本差異不大，如果考慮到副產(chǎn)品丁二烯、純苯未來價格向上，仍有競爭力。
煤化工：以煤為原料的CTO工藝和外購甲醇的MTO工藝，目前MTO工藝的成本z*高；當(dāng)油價向上，回到60美金/桶以上時，煤化工的優(yōu)勢有望逐漸顯現(xiàn)。但是仍將會受到未來水資源、環(huán)保等因素仍然制約。
預(yù)計2018年油價整體的中性范圍內(nèi)波動，長期緩慢上升的格局。對應(yīng)油價的運行區(qū)間大概率會在60-70美金/桶的范圍內(nèi)波動，在此油價背景下，東北亞的石腦油裂解乙烯的現(xiàn)金成本在全世界的乙烯成本曲線中處于中間位置。未來越來越多的企業(yè)采取石腦油+液化氣混合進料來生產(chǎn)乙烯，從而優(yōu)化生產(chǎn)成本。
由于乙烯的倉儲、運輸要求較高，實際商品量少。當(dāng)前美國、中東的乙烯成本雖然低，但是很難直接沖擊中國市場，多是以衍生品如聚乙烯、苯乙烯、乙二醇等產(chǎn)品的形式出口（見圖9）。
3.4 煉化一體化以及國內(nèi)煉化產(chǎn)能的崛起
從q*范圍內(nèi)，煉油、乙烯的石化裝置一般是分步進行，而一次性投資煉油和乙烯同步的裝置相對較少。在我國，參考浙江石化、盛虹石化的一次性投資，類似的裝置類型也是比較少見。
由于過去五年國內(nèi)新增煉化產(chǎn)能有限，加上2016年起煉油盈利良好，近期以民營企業(yè)為主導(dǎo)的新建煉化產(chǎn)能提上日程，主導(dǎo)未來的新增產(chǎn)能。從新增的產(chǎn)能規(guī)劃及產(chǎn)品來看，呈現(xiàn)以下特征：
煉油規(guī)模化，同時與傳統(tǒng)的石油、石化煉油廠以加工成品油為設(shè)計不同，新的規(guī)劃項目多是以芳烴、以及其他化工品綜合利用為主。
新建石化裝置的加氫能力強，副產(chǎn)品利用完善。
一體化能力強；不少項目同時配套乙烯，整體競爭力將會明顯得到提升（見表4、5）。
5. 煤化工技術(shù)進步與成本對比
5.1 煤化工技術(shù)國內(nèi)技術(shù)進步快
煤化工主要是通過煤碳?xì)饣?，轉(zhuǎn)化成合成氣（主要成分是氫氣、一氧化碳、二氧化碳等），再利用其中合成氣里的有效成分進行相應(yīng)反應(yīng)，生成所需要的化工品。這相對于石油化工，對應(yīng)單位產(chǎn)值，煤化工所需要的投資遠(yuǎn)大于石油化工，同時煤化工耗水量大，碳排放較多。整體而言，在高油價時，煤化工具備競爭力。但目前的油價起伏不定，因此，煤化工市場及其對煤化工壓縮機的需求前景暫不明朗（見圖10）。
5.2 國內(nèi)煤化工已經(jīng)成為石油化工的有效補充
截至2017年11月，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國已投產(chǎn)運行和試車成功的煤（甲醇）制烯烴裝置共28套，形成總計1205萬噸/年烯烴產(chǎn)能（未投入運行的MTP產(chǎn)能不計入）。2017年預(yù)計新增烯烴產(chǎn)能262萬噸/年。
預(yù)計，2017-2021年，中國預(yù)計新增1300萬噸/年CTO/MTO產(chǎn)能，2021年總產(chǎn)能將達到2500萬噸/年。其中，總計約1500萬噸/年煤（甲醇）制烯烴產(chǎn)能集中在中國西部地區(qū)（見表6）。
6．結(jié)論
在當(dāng)前油價背景下，乙烯盈利持續(xù)有望增強，周期性弱化；乙烯作為z*大宗的石油化工產(chǎn)品，上游的投資成本高，下游需求與經(jīng)濟增長息息相關(guān)，整體的供需格局難以發(fā)生大的改變。相對而言，大型石化企業(yè)通過煉化一體化優(yōu)化，生產(chǎn)規(guī)模大型化，多元化原料成本選擇將會帶來超越行業(yè)的表現(xiàn)。
除乙烯的自身供需之外，未來影響乙烯生產(chǎn)的主要變量有：
?。?）原料的輕重，如凝析油代替石腦油；或夏季時期液化氣（丙烷、丁烷成分）的價格低，部分代替石腦油混合進料等。
?。?）裂解深度、乙烯/丙烯比的調(diào)整。
（3）烯烴轉(zhuǎn)化裝置OCU等。
（4）物料平衡mass-balance：如苯乙烯、乙二醇裝置的運行對裂解乙烯龍頭裝置的影響等。
?。?）副產(chǎn)品如丁二烯、碳五的經(jīng)濟性等。
【壓縮機網(wǎng)】1.乙烯：石油化工z*重要的基礎(chǔ)原材料
乙烯作為z*重要的大型石化原料，主要特點有：
a.下游衍生品多、分工明確，供給創(chuàng)造需求。
b.乙烯下游應(yīng)用廣泛，裝置的投產(chǎn)一般會帶來下游的衍生品配套，從而創(chuàng)造更多的需求。
d.總需求量大，但是貿(mào)易量少。2017年我國乙烯的產(chǎn)量是1822萬噸，當(dāng)量需求約4000萬噸，主要是以下游產(chǎn)品的需求折算，如聚乙烯、乙二醇、苯乙烯等。目前而言，下游苯乙烯、乙二醇等盈利能力良好。q*范圍內(nèi)年乙烯總需求約1.5億噸，但是年貿(mào)易量估計僅在400萬-600萬噸。
e.合約貨比例高，現(xiàn)貨量少，杠桿效應(yīng)明顯。2017年我國乙烯的進口量為215萬噸，國內(nèi)大型石化裝置基本上實現(xiàn)乙烯自供，我國外購乙烯的生產(chǎn)商主要是：三江化工（環(huán)氧乙烷）、江陰利士德（苯乙烯）、新浦化學(xué)（EDC、苯乙烯）、常州東昊（苯乙烯）等。
乙烯是石油化工產(chǎn)品的核心，投資巨大，較新的項目如南非Sasol在美國Lake Charles的150萬噸乙烯，其以乙烷為裂解原料，下游配套EO、LDPE、MEG等，總投資是89億美金；陶氏與阿美合資的Sadara項目150萬噸乙烯，以石腦油、乙烷進料，共26套裝置，總投資為200億美金。
1.1 蒸汽裂解仍是z*主要生產(chǎn)工藝
乙烯的生產(chǎn)工藝主要有五種，分別為：蒸汽裂解、煤制烯烴、甲醇制烯烴、費托合成、煉廠尾氣。其中蒸汽裂解是z*主要的乙烯生產(chǎn)工藝，原料可以為石腦油、凝析油、加氫尾油、乙烷、丙烯、丁烷等，可以單一原料或者混合進料等（見圖1）。
據(jù)統(tǒng)計，目前q*乙烯裝置約300套，合計產(chǎn)能約1.7億噸，對應(yīng)總需求約1.5億噸/年。由于乙烯需要在零下100℃進行存儲，對應(yīng)商品量少，主要是以衍生品的形式進行銷售。
從對應(yīng)乙烯分布來看，從中國的乙烯需求來看，進口依賴度仍然居高。西歐和中東的乙烯仍然過剩。從乙烯原料來看，中東和美國主要是以乙烷為原料，但是由于中東的乙烷配額已經(jīng)用完，未來新建乙烯裝置將會以石腦油為主要原料（見圖2、3）。
1.2 乙烯規(guī)模趨于大型化 技術(shù)與設(shè)備提升
乙烯蒸汽裂解通常是原料在多個平行的裂解爐中，裂解出口溫度接近850℃，在離開裂解爐反應(yīng)區(qū)時，烯烴氣體的混合物進入急冷區(qū)；其中水或重油被用來冷卻氣體和淬火。這時，含碳?xì)涞臍怏w被液化或提純，通過壓縮空氣到很高的壓力，并冷卻到很低的溫度；液化后的組分被分離成乙烯、丙烯、混合碳四、粗裂解汽油（C5-C8混合物）、氫氣/甲烷等（見圖4）。
乙烯裝置是典型的資金、技術(shù)密集型；構(gòu)成大型乙烯裝置核心是裂解乙烯技術(shù)、裂解爐、裂解氣壓縮機等。
·乙烯技術(shù)提供商
裂解乙烯技術(shù)是成熟的生產(chǎn)工藝，世界范圍內(nèi)主要的乙烯技術(shù)提供商主要有CB&I，Kellogg Brown & Root（KBR）、林德、Technip（ KTI、以及收購的Stone and Webster技術(shù)等）等。
法國德希尼布Technip：是世界乙烯技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，自2000年以來世界新增乙烯中約50%的技術(shù)來自于Technip公司。2012年Technip收購Stone & Webster，其中Stone & Webster的乙烯技術(shù)經(jīng)驗超70年，Technip自身超40年，合計有150套原始投資的乙烯裝置技術(shù)轉(zhuǎn)讓。
CB&I：在q*為超過120套乙烯裝置提供創(chuàng)新技術(shù)，約占q*產(chǎn)能40%；已經(jīng)成功地完成了200多個原始投資、改造和擴展的設(shè)計項目。
KBR公司：自1990年，超過20套新的乙烯裝置，合計產(chǎn)能1300萬噸/年。
Linde技術(shù)：應(yīng)用于超過40套大型乙烯裝置，合計產(chǎn)能超過1800萬噸/年。
·乙烯裂解爐
一套乙烯裂解裝置有多臺裂解爐并聯(lián)而成，目前世界級規(guī)模中單臺裂解爐的能力一般是：液體原料（石腦油等）的乙烯能力為20萬噸/年/臺；氣體原料裂解（乙烷等）的乙烯能力為22萬噸/年/臺。q*主要乙烯裂解爐供應(yīng)商如：芝加哥橋梁與鋼鐵集團（CB&I）的SRT®乙烯爐、惠生乙烯工業(yè)爐爐管、Technip SMK™ furnaces等。
·裂解氣壓縮機
主要設(shè)備供應(yīng)商如GE、三菱、西門子、埃利奧特、沈鼓集團等。近年來，國內(nèi)的沈鼓集團在乙烯壓縮機的大型化方面取得了很大的進步，其中2017年11月，沈鼓集團研制、設(shè)計、制造的我國s*臺（套）120萬噸/年乙烯裝置用離心壓縮機組，在中國海洋石油總公司惠州煉化二期項目現(xiàn)場一次試車成功，這標(biāo)志著我國120萬噸級乙烯三機全面實現(xiàn)國產(chǎn)化。
1.3 下游產(chǎn)品應(yīng)用廣泛 需求結(jié)構(gòu)良好
2017年我國乙烯產(chǎn)量1822萬噸，同比增加2.3%；過去五年中國乙烯的平均產(chǎn)量增速僅4%，落后于GDP增長。我國的乙烯考慮到下游以衍生品的形式進口，對應(yīng)的當(dāng)量需求接近4000萬噸/年（見圖5）。
由于乙烯的物流門檻高，乙烯的下游投資規(guī)模也較大，因此整體的下游產(chǎn)品都比較健康。近年來，以聚乙烯、苯乙烯、乙二醇為代表的下游產(chǎn)品盈利情況也較好，同時均對工藝氣壓縮機有較大需求。
聚乙烯：乙烯z*大的下游應(yīng)用。聚乙烯的需求結(jié)構(gòu)良好，主要由于：農(nóng)膜的需求量大、網(wǎng)購帶來聚乙烯包裝材料的需求、價格下跌后回收料使用的減少等因素。2017年國內(nèi)表觀消費為2554萬噸。
乙二醇：主要下游是聚酯纖維（滌綸）、聚酯瓶、包裝材料（BOPET）等，中國經(jīng)濟對于滌綸纖維的需求量大。中國的乙二醇進口量大，進口依存度近70%。未來乙二醇的不確定性主要來自于中國的煤制乙二醇的產(chǎn)能釋放。目前我國表觀消費超1300萬噸/年。
環(huán)氧乙烷：這里指除用于乙二醇外商品量的環(huán)氧乙烷，主要下游是表面活性劑、醇醚、乙醇胺等。由于前幾年環(huán)氧乙烷的市場較好，很多工廠把用于乙二醇的量減少，用于生產(chǎn)商品量的高純度環(huán)氧乙烷HPEO。由于乙烯價格居高，目前外購乙烯的HPEO廠商盈利較弱。
苯乙烯：主要用于合成塑料PS、ABS；發(fā)泡材料EPS；不飽和樹脂UPR等。苯乙烯由于投資規(guī)模較大，門檻較高，歷史盈利一直較好。目前國內(nèi)表現(xiàn)消費量超900萬噸/年，進口依存度接近40%。
乙丙橡膠：以前技術(shù)主要是朗盛、陶氏等公司掌握，國內(nèi)主要是吉林石化。目前我國乙丙橡膠需求量在40-45萬噸/年，主要應(yīng)用于汽車部件、防水卷材、電線電纜等領(lǐng)域。工業(yè)生產(chǎn)方法主要有乙炔法和乙烯法，其中乙烯法由于工藝性、經(jīng)濟性好而占據(jù)主導(dǎo)的地位。
PVC：國內(nèi)仍以電石法為主，未來催化劑含汞量限制，有望刺激乙烯法的需求。
醋酸乙烯：主要用于涂料、漿料、薄膜、皮革加工、合成纖維、土壤改良等方面。
阿法烯烴：生產(chǎn)難度較大，主要是三類以上合成潤滑油基礎(chǔ)油。
其它較有前景的乙烯下游主要是超高分子量聚乙烯等（見圖6）。
2. q*乙烯產(chǎn)能周期
2.1 每一輪乙烯產(chǎn)能增長的驅(qū)動因素
乙烯的產(chǎn)能投放具有明顯的周期性，一般分為低成本的原料驅(qū)動以及需求拉動型。從各個階段的乙烯產(chǎn)能投放進度來看。
中東地區(qū)：主要投產(chǎn)在2007-2010年間，由于配額制的乙烷成本低；目前中東已經(jīng)乙烷短缺，新建乙烯裝置多以石腦油或混合裂解為主。
中國：2009-2010年間，以中國石油、中國石化為主導(dǎo)的新增產(chǎn)能，以需求主導(dǎo)為主。2011-2016年由于油價高企，新增產(chǎn)能以煤化工為代表。
美國及北美：2011年起，北美頁巖氣革命，帶來了大量的乙烷副產(chǎn)。美國的裂解乙烯裝置進行改造，把石腦油原料改為乙烷；同時新建大量的乙烯裝置，但總體投產(chǎn)進度在2017-2020年間（見表1、圖7）。
2.2 美國引領(lǐng)未來乙烯新增產(chǎn)能投放
由于競爭力的原因，北美的乙烯開工率在2008年曾經(jīng)降到80%以下，其中在2008-2010年間產(chǎn)能減少240萬噸。2010年起，由于頁巖氣革命，副產(chǎn)的乙烷產(chǎn)量大大增加，美國的乙烯原料競爭力大幅改善。
從2014年到2018年，美國石油化工產(chǎn)能擴張將使國內(nèi)對乙烷的需求量增加近60萬桶/天。
乙烯裂解是一種投資巨大而工藝復(fù)雜的項目；目前正在開發(fā)的大多數(shù)乙烯裂解項目將在2017年或2018年間投產(chǎn)，包括2011年和2012年宣布的6個大型項目。四個項目（來自陶氏、?？松梨?、雪佛龍飛利浦斯和OxyChem/Mexichem）已經(jīng)在建設(shè)中，兩個項目（來自臺塑和沙索）已經(jīng)得到了投資者的批準(zhǔn)和承諾。加上現(xiàn)有設(shè)施的產(chǎn)能擴張，預(yù)計這6家新工廠將增加美國乙烯產(chǎn)品的產(chǎn)量增加40%，達到3700萬公噸/年。
2017年8月，由于美國颶風(fēng)哈維的影響，一些裂解項目的投產(chǎn)進度推遲。新項目投產(chǎn)總體在2018-2020年間。
未來，美國仍規(guī)劃了數(shù)套乙烯，其中涉及到FID、項目設(shè)計，預(yù)計整體進度保持項目緩和的節(jié)奏（見表2）。
3. 當(dāng)前油價背景下乙烯盈利良好
3.1 低油價下石腦油裂解乙烯盈利良好
石腦油與原油關(guān)聯(lián)性高，低油價下，裂解乙烯盈利良好。乙烯投資門檻高，下游需求旺盛。乙烯在q*范圍內(nèi)需求增速與GDP同步，尤其是來自聚乙烯的下游需求旺盛。
以石腦油裂解乙烯為例，通常情況下，生產(chǎn)100萬噸的乙烯需要300萬-330萬噸的石腦油，同時副產(chǎn)50萬噸丙烯、15萬噸丁二烯、25萬噸純苯；其余副產(chǎn)品包括異丁烯、碳五、混合芳烴、乙烯焦油等。
3.2 國內(nèi)乙烯自主率提升 聚乙烯引領(lǐng)新增需求
乙烯的主要下游是聚乙烯、乙二醇、苯乙烯等產(chǎn)品，由于乙烯的商品量少，多以衍生品的形式進口到中國。
2017年我國聚乙烯樹脂產(chǎn)量1398.6萬噸，凈進口1155.1萬噸，表觀消費2553.71萬噸，同比增長7.2%；約占我國乙烯總需求的64%（見圖8）。
2017年我國乙烯產(chǎn)量1822萬噸，同比增加2.3%；以主要產(chǎn)品聚乙烯、苯乙烯、乙二醇等進口當(dāng)量折算，總需求在3960.8萬噸，同比增長5.8%?？紤]到國內(nèi)對于乙丙橡膠、醋酸乙烯等仍有缺口，估計國內(nèi)乙烯的當(dāng)量需求約4000萬噸。
從乙烯產(chǎn)量增速與當(dāng)量需求增速的對比來看，2017年國內(nèi)乙烯的需求缺口在擴大（見表3）。
3.3 石腦油、液化氣混合裂解路線成為主流
乙烯的工藝路線區(qū)域的競爭力主要分為：
中東乙烷裂解：中東現(xiàn)有的石化裝置成本z*低，主要是受益于原有的低價配額政策。但是由于未來中東的新增乙烷供應(yīng)有限，新建裝置更多只能以石腦油混合裂解。
美國乙烷裂解：美國z*初的石化裝置采用乙烷為原料，在2005-2011年間美國的石化裝置競爭力較弱，后隨著頁巖氣革命，北美大量的乙烷副產(chǎn)，美國的乙烯裝置又重新回到乙烷進料。
石腦油裂解：東北亞、西北歐的主流乙烯生產(chǎn)工藝，相對成本較高。但在低油價下與其它工藝路線的成本差異不大，如果考慮到副產(chǎn)品丁二烯、純苯未來價格向上，仍有競爭力。
煤化工：以煤為原料的CTO工藝和外購甲醇的MTO工藝，目前MTO工藝的成本z*高；當(dāng)油價向上，回到60美金/桶以上時，煤化工的優(yōu)勢有望逐漸顯現(xiàn)。但是仍將會受到未來水資源、環(huán)保等因素仍然制約。
預(yù)計2018年油價整體的中性范圍內(nèi)波動，長期緩慢上升的格局。對應(yīng)油價的運行區(qū)間大概率會在60-70美金/桶的范圍內(nèi)波動，在此油價背景下，東北亞的石腦油裂解乙烯的現(xiàn)金成本在全世界的乙烯成本曲線中處于中間位置。未來越來越多的企業(yè)采取石腦油+液化氣混合進料來生產(chǎn)乙烯，從而優(yōu)化生產(chǎn)成本。
由于乙烯的倉儲、運輸要求較高，實際商品量少。當(dāng)前美國、中東的乙烯成本雖然低，但是很難直接沖擊中國市場，多是以衍生品如聚乙烯、苯乙烯、乙二醇等產(chǎn)品的形式出口（見圖9）。
3.4 煉化一體化以及國內(nèi)煉化產(chǎn)能的崛起
從q*范圍內(nèi)，煉油、乙烯的石化裝置一般是分步進行，而一次性投資煉油和乙烯同步的裝置相對較少。在我國，參考浙江石化、盛虹石化的一次性投資，類似的裝置類型也是比較少見。
由于過去五年國內(nèi)新增煉化產(chǎn)能有限，加上2016年起煉油盈利良好，近期以民營企業(yè)為主導(dǎo)的新建煉化產(chǎn)能提上日程，主導(dǎo)未來的新增產(chǎn)能。從新增的產(chǎn)能規(guī)劃及產(chǎn)品來看，呈現(xiàn)以下特征：
煉油規(guī)模化，同時與傳統(tǒng)的石油、石化煉油廠以加工成品油為設(shè)計不同，新的規(guī)劃項目多是以芳烴、以及其他化工品綜合利用為主。
新建石化裝置的加氫能力強，副產(chǎn)品利用完善。
一體化能力強；不少項目同時配套乙烯，整體競爭力將會明顯得到提升（見表4、5）。
5. 煤化工技術(shù)進步與成本對比
5.1 煤化工技術(shù)國內(nèi)技術(shù)進步快
煤化工主要是通過煤碳?xì)饣?，轉(zhuǎn)化成合成氣（主要成分是氫氣、一氧化碳、二氧化碳等），再利用其中合成氣里的有效成分進行相應(yīng)反應(yīng)，生成所需要的化工品。這相對于石油化工，對應(yīng)單位產(chǎn)值，煤化工所需要的投資遠(yuǎn)大于石油化工，同時煤化工耗水量大，碳排放較多。整體而言，在高油價時，煤化工具備競爭力。但目前的油價起伏不定，因此，煤化工市場及其對煤化工壓縮機的需求前景暫不明朗（見圖10）。
5.2 國內(nèi)煤化工已經(jīng)成為石油化工的有效補充
截至2017年11月，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國已投產(chǎn)運行和試車成功的煤（甲醇）制烯烴裝置共28套，形成總計1205萬噸/年烯烴產(chǎn)能（未投入運行的MTP產(chǎn)能不計入）。2017年預(yù)計新增烯烴產(chǎn)能262萬噸/年。
預(yù)計，2017-2021年，中國預(yù)計新增1300萬噸/年CTO/MTO產(chǎn)能，2021年總產(chǎn)能將達到2500萬噸/年。其中，總計約1500萬噸/年煤（甲醇）制烯烴產(chǎn)能集中在中國西部地區(qū)（見表6）。
6．結(jié)論
在當(dāng)前油價背景下，乙烯盈利持續(xù)有望增強，周期性弱化；乙烯作為z*大宗的石油化工產(chǎn)品，上游的投資成本高，下游需求與經(jīng)濟增長息息相關(guān)，整體的供需格局難以發(fā)生大的改變。相對而言，大型石化企業(yè)通過煉化一體化優(yōu)化，生產(chǎn)規(guī)模大型化，多元化原料成本選擇將會帶來超越行業(yè)的表現(xiàn)。
除乙烯的自身供需之外，未來影響乙烯生產(chǎn)的主要變量有：
?。?）原料的輕重，如凝析油代替石腦油；或夏季時期液化氣（丙烷、丁烷成分）的價格低，部分代替石腦油混合進料等。
?。?）裂解深度、乙烯/丙烯比的調(diào)整。
（3）烯烴轉(zhuǎn)化裝置OCU等。
（4）物料平衡mass-balance：如苯乙烯、乙二醇裝置的運行對裂解乙烯龍頭裝置的影響等。
?。?）副產(chǎn)品如丁二烯、碳五的經(jīng)濟性等。
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