【壓縮機(jī)網(wǎng)】2016年以來的機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程已到中場(chǎng)。梳理331家機(jī)械設(shè)備類企業(yè)的業(yè)績公告，2016年下半年機(jī)械行業(yè)整體收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，2017年開始凈利潤亦隨之由負(fù)轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著一輪新周期的開始。從增長率來看，2017年形成了增長率的峰值；2018年增速開始放緩，頭部特征明顯。預(yù)計(jì)2019年行業(yè)整體增速惡化，壓縮機(jī)在機(jī)械行業(yè)的銷售將會(huì)維持增速穩(wěn)中放緩的態(tài)勢(shì)。

　　不走老路，周期性板塊景氣高點(diǎn)隱現(xiàn)。自2016年下半年以來，以工程機(jī)械為代表的周期板塊的新一輪復(fù)蘇，其核心邏輯在于房地產(chǎn)/基建投資增速上行疊加設(shè)備更新周期。2018年上半年“去杠桿”言猶在耳，下半年“基建補(bǔ)短板”柳暗花明。但是債務(wù)水平的剛性約束在未來較長時(shí)間對(duì)固定資產(chǎn)投資的羈絆將持續(xù)存在，而失去下游增量需求驅(qū)動(dòng)的設(shè)備更新周期則是無本之木；此外，海外經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期，使得2019年出口增長承壓。因此預(yù)計(jì)周期性板塊的景氣拐點(diǎn)已至。在此背景下，核心零部件的進(jìn)口替代邏輯依然存在。

　　苦練內(nèi)功，自主可控的新興產(chǎn)業(yè)將大放異彩。改革開放40年來，從“先天羸弱”到“大而不強(qiáng)”，中國制造的出路只有產(chǎn)業(yè)升級(jí)和自主可控。相對(duì)于傳統(tǒng)周期產(chǎn)業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)具備更大的增長潛力，代表著未來的發(fā)展方向。近年來以光伏、鋰電、無人機(jī)、服務(wù)機(jī)器人等諸多領(lǐng)域?yàn)榇淼男屡d產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，其核心技術(shù)具有國際競爭力。但設(shè)備作為固定資產(chǎn)投資，在任何新興領(lǐng)域均有其周期屬性，因此我們需要從兩個(gè)維度篩選具有投資前景的新興產(chǎn)業(yè)：一是下游需求景氣度確定向上(或者進(jìn)口替代空間廣闊)；二是具備自主可控能力。

　　工程機(jī)械

　　景氣度逐步下滑，液壓件進(jìn)口替代空間依然廣闊。挖機(jī)銷量在2018年沖上歷史新高，穩(wěn)超上一輪周期高點(diǎn)——2011年的17.8萬臺(tái)；2018年1-10月份挖機(jī)銷量同比增長52.5%，2019年增速預(yù)期會(huì)大幅下滑，行業(yè)頂點(diǎn)即將到來。在地產(chǎn)和基建投資增速放緩的背景下，主機(jī)廠為維護(hù)市場(chǎng)份額，競價(jià)促銷呈激烈態(tài)勢(shì)，勢(shì)必影響產(chǎn)品利潤水平。

　　壓縮機(jī)行業(yè)需關(guān)注：由于基建行業(yè)的火熱態(tài)勢(shì)，移動(dòng)空壓機(jī)成為2018年壓縮機(jī)市場(chǎng)的銷售爆點(diǎn)之一。鑒于2019年工程機(jī)械整體增速大幅下滑的預(yù)期，132kW以上的中大型移動(dòng)機(jī)，以及作為氣動(dòng)泵的小型移動(dòng)活塞機(jī)將面臨增長萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。

　　通用設(shè)備

　　工業(yè)強(qiáng)基核心，自主創(chuàng)新龍頭值得關(guān)注。從長期來看，通用設(shè)備是“四基”（核心基礎(chǔ)零部件(元器件)、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝、產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)）中核心零部件的重要構(gòu)成，在政策的持續(xù)加碼下，以機(jī)械密封、壓縮機(jī)、減速機(jī)為代表的高端設(shè)備的進(jìn)口替代進(jìn)程有望提速。從短期來看，冶金、煉化、天然氣等流程工業(yè)對(duì)通用設(shè)備的需求主要來自節(jié)能環(huán)保及馬太效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下的結(jié)構(gòu)性需求；工業(yè)機(jī)器人、AGV等離散工業(yè)對(duì)通用設(shè)備的需求主要來自設(shè)備性價(jià)比提升帶來的增量需求。

　　壓縮機(jī)行業(yè)需關(guān)注：冶金、煉化、天然氣等流程工業(yè)中對(duì)壓縮機(jī)的需求，近年來 一直處于一邊做加法，一邊做減法的狀態(tài)。在去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)、求環(huán)保的整體形勢(shì)下，市場(chǎng)對(duì)節(jié)能機(jī)型、天然氣和非天然氣壓縮機(jī)產(chǎn)品需求不斷增加，且國產(chǎn)化范圍和系列不斷擴(kuò)展，為國內(nèi)壓縮機(jī)企業(yè)帶來了利好，然而對(duì)普通壓縮機(jī)的需求在不斷減少，不僅體現(xiàn)在新審批項(xiàng)目從嚴(yán)，數(shù)量減少，資質(zhì)要求提高，而且體現(xiàn)在社會(huì)對(duì)上游原料總需求增速減少上。因而，在流程工業(yè)中，頭部效應(yīng)顯現(xiàn)，壓縮機(jī)的競爭將會(huì)更加激烈，企業(yè)需不斷升級(jí)競爭手段和核心競爭力。

　　光伏設(shè)備

　　技術(shù)革新+政策預(yù)期修正，設(shè)備龍頭前景波瀾壯闊。在光伏行業(yè)補(bǔ)貼持續(xù)下滑的大背景下，光伏設(shè)備降本增效是堅(jiān)定不移的發(fā)展方向，其需求受兩大因素驅(qū)動(dòng)：一是技術(shù)迭代帶來的存量設(shè)備升級(jí)需求，二是政策預(yù)期修正帶來的增量設(shè)備需求。近兩年內(nèi)，電池片技術(shù)在完成PERC（Passivated Emitter and Rear Cell，即鈍化發(fā)射極和背面電池技術(shù)）的普及后將逐步向TOPconHIT（高效晶體硅太陽能電池）發(fā)展，從而帶來充沛的電池片設(shè)備需求；而后續(xù)的行業(yè)政策出臺(tái)有望提供進(jìn)一步的增量需求彈性。在電池組件端，由于無主柵、切半片、疊瓦等新型技術(shù)驅(qū)動(dòng)，電池組件設(shè)備商的訂單前景光明。

　　鋰電設(shè)備

　　受益于全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的興起，龍頭效應(yīng)顯現(xiàn)。2018年中國放開新能源汽車行業(yè)外資持股比例限制，“鲇魚效應(yīng)”將加速國內(nèi)廠商先進(jìn)產(chǎn)能的投放力度。與此同時(shí)，海外車企巨頭紛紛發(fā)力新能源電動(dòng)汽車，全球知名電池企業(yè)也相繼布局歐洲市場(chǎng)，汽車電動(dòng)化已成為全球共識(shí)。不同于1.0時(shí)代，此輪動(dòng)力電池企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張更加向頭部企業(yè)集中，馬太效應(yīng)明顯，鋰電設(shè)備龍頭率先受益。

　　服務(wù)機(jī)器人

　　需求快速增長，國內(nèi)滲透率低。勞動(dòng)力成本上升、“懶人經(jīng)濟(jì)”快速興起、居住條件改善、國家政策扶持、智能家居“入口”屬性等因素驅(qū)動(dòng)服務(wù)機(jī)器人行業(yè)快速發(fā)展。2017年全球服務(wù)機(jī)器人銷售額約為83.5億美元，同比增長15%，預(yù)計(jì)2018-2020年累計(jì)銷售額380億美元(CAGR22.35%)；2017年中國服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模147.6億元，同比增長44.28%，預(yù)計(jì)2020年中國服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將超過380億元，每年維持30%以上的高速增長。國內(nèi)掃地機(jī)器人市場(chǎng)滲透率低，沿海城市的產(chǎn)品滲透率僅為5%，內(nèi)地城市僅為0.4%，與發(fā)達(dá)國家相比仍有較大差距，市場(chǎng)前景廣闊。

　　壓縮機(jī)行業(yè)需關(guān)注：盡管壓縮機(jī)屬于通用機(jī)械，其應(yīng)用場(chǎng)景和行業(yè)十分廣闊，但是仍需壓縮機(jī)企業(yè)不斷開拓新的應(yīng)用領(lǐng)域來擴(kuò)大市場(chǎng)空間，比如機(jī)器人氣動(dòng)關(guān)節(jié)就屬于面向未來，需求量大面廣的新興產(chǎn)業(yè)，只有將壓縮機(jī)做精做細(xì)，才能在越來越細(xì)分的應(yīng)用行業(yè)扎穩(wěn)腳步，贏得親睞。

　　口腔醫(yī)療設(shè)備

　　民營口腔迎來黃金發(fā)展期，數(shù)字化設(shè)備市場(chǎng)需求大。我國口腔疫病的患病率非常高，根據(jù)衛(wèi)生部2014年公布的《第三次全國口腔健康流行病學(xué)調(diào)查》結(jié)果，我國居民口腔疾病患病率高達(dá)90%以上，就診率僅10%，高發(fā)病率低就診率現(xiàn)象突出。為此，國家出臺(tái)系列政策鼓勵(lì)民營口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展：簡化民營口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)辦理手續(xù)，允許口腔醫(yī)生多地執(zhí)業(yè)；大力培養(yǎng)全科口腔醫(yī)師，改善民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)外部學(xué)術(shù)環(huán)境。在市場(chǎng)需要和政策利好的雙重作用下，我國民營口腔診所遍地開花；截至目前，我國民營口腔醫(yī)院和口腔診所已經(jīng)超過8萬家。經(jīng)測(cè)算未來3-5年內(nèi)，我國民營口腔行業(yè)CBCT和椅旁修復(fù)系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模將超300億元。

　　壓縮機(jī)行業(yè)需關(guān)注：醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)的崛起，尤其是口腔醫(yī)療的興起，為無油空壓機(jī)和靜音空壓機(jī)帶來巨大利好，是未來幾年市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)之一。

　　激光設(shè)備

　　政策助力+進(jìn)口替代，國產(chǎn)激光器發(fā)展迅速。隨著醫(yī)美、通信和航空航天為代表的下游新興行業(yè)需求的增加，全球光纖激光器市場(chǎng)規(guī)模有望維持快速增長。在政策助推和進(jìn)口替代效應(yīng)的驅(qū)動(dòng)下，2017年國內(nèi)光纖激光器市場(chǎng)空間為60-70億元，未來國產(chǎn)激光器企業(yè)迎來發(fā)展良機(jī)。從競爭格局來看，中低功率光纖激光器由于技術(shù)門檻較低，市場(chǎng)競爭相對(duì)充分；高功率光纖激光器進(jìn)口替代需求明顯。

　　半導(dǎo)體設(shè)備

　　全球市場(chǎng)景氣度下滑，國產(chǎn)設(shè)備有望逆勢(shì)增長。雖然目前全球半導(dǎo)體市場(chǎng)景氣度持續(xù)下行，但是國內(nèi)受建廠潮影響半導(dǎo)體設(shè)備需求有望實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長?；陧?xiàng)目投產(chǎn)計(jì)劃測(cè)算2018-2020年算國內(nèi)晶圓制造設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別為153、290、27億元；晶圓加工設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別為1483、1301、331億元；封裝測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別為300、263、67億元。2019年國內(nèi)半導(dǎo)體項(xiàng)目投資仍處于較高水平，有望對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備需求形成拉動(dòng)，但仍需密切跟蹤具體項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。

　　OLED面板設(shè)備

　　OLED良率提升+需求存在亮點(diǎn)，景氣度有望迎來反彈。2019年面板設(shè)備需求有望迎來復(fù)蘇，主要原因有兩點(diǎn)：一是在大尺寸面板持續(xù)增長以及蘋果新機(jī)型的刺激下，面板行業(yè)增長仍具亮點(diǎn)；二是OLED良率持續(xù)爬坡，京東方成都第6代柔性AMOLED綜合良率已達(dá)65%以上，有望帶動(dòng)設(shè)備投資增長。

　　壓縮機(jī)行業(yè)需關(guān)注：激光及電子制作行業(yè)連續(xù)多年持續(xù)增長，為無油空壓機(jī)及壓縮空氣后處理行業(yè)提供了長期的增長機(jī)遇。受益于國內(nèi)造“芯”運(yùn)動(dòng)的興起，上述兩個(gè)壓縮機(jī)行業(yè)將繼續(xù)迎來利好，但是壓縮機(jī)行業(yè)在面臨更嚴(yán)峻的能效、凈化技術(shù)挑戰(zhàn)的同時(shí)，在稀有氣體壓縮、密封、回收等方面的創(chuàng)新能力和實(shí)力，也將面臨巨大挑戰(zhàn)。